1590倍逾额认购，最飞腾幅171%，市值一度抵制350亿港元。

这不是一家被芯片巨头加持的AI明星，也不是踩在东说念主形机器东说念主风口上的新贵——这是作念了14年"装修想象软件"的群核科技，2026年4月在港交所交出的上市收获单。

群核科技发布会展示企业架构图

在"杭州六小龙"这个集王人了爆款游戏、东说念主形机器东说念主和通用大模子的硬科技军团里，第一个跑到本钱市集的，居然是昔时最不被当成科技公司的那家。

问题来了：本钱市集疯了雷同给出26倍市销率——内行想象软件龙头Autodesk的4倍还多——买一家"装修软件公司"，到底在买什么？

4.8亿个3D模子，从"成本"变成"财富"只花了一年

群核科技走到今天之前，照旧在一个"笨"方朝上闷头干了十几年。

从2013年酷家乐1.0上线启动，宇宙的想象师在用这个器具作念有筹备的时候，每一次拖拽模子、每一次诊疗尺寸、每一次遴选材质，都在给群核的系统喂数据。

14年下来，这个轮回滚出了超过5亿个三维室内空间场景，以及4.4到4.8亿个工业级高质料3D模子——每一个模子都自带材质、尺寸、语义标注和可制造属性，不是网上爬来的通用素材，是想象师真金白银花时期作念出来的。

这是什么意见？群核在国内最奏凯的竞品三维家，公开的3D模子库鸿沟不到1亿。群核的量级，是它的5倍以上。

但这些数据在昔时十几年里，基本莫得出现时职何一家券商的估值模子里。直到2024年，全行业蓦然发现了一个问题：AI要意会物理世界，需要海量的三维空间数据来探员。群核后台那5亿个房间，从没东说念主看得上的"死数据"，须臾成了全行业都在抢的稀缺资源。

时期点决定了什么？

2025年群核营收8.2亿元，经诊疗净利润5710万元，SaaS订阅孝顺了97%的收入，毛利率82%。这意味着在AI风口实在砸到头上之前，它照旧不靠烧钱活下来了。而同期，空间智能业务一年的收入还不到100万好意思元，确实不错忽略不计。

换句话说，斯诺克下注app2026中国官方下载网站上市时26倍的市销率，买的根底不是群核现时的营收盘子——买的全是那5亿房间异日颖悟什么。

10亿高斯点同期加载，这不是性能目标，这是一起护城河

要是仅仅数据量大，那还仅仅"储量"问题。群核实在踩到点上的，是把数据变成了别东说念主短期内无法复制的时间基础设施。

2025年，群核厚爱发布Aholo空间智能平台，能把图片、视频、全景图等多模态输入，奏凯诊疗成厘米级精度的高保真3D空间，"1分钟视频输入、最快10分钟完成重建"。

Aholo呈现高保真3D空间重建狂放

另一边，它同期开源了3D高斯浏览器Aholo Viewer，在手机、电脑、VR头显的浏览器上，就能通顺加载超过10亿个高斯点的城市级3D场景。

10亿高斯点是什么水平？AI前驱李飞飞团队开源的3D高斯渲染引擎Spark 2.0，支撑的上限是1亿高斯点。群核的加载材干是其10倍。

这奏凯射中了三个2025年后爆发的赛说念需求——

空间筹划：群核和全景相机龙头影石篡改已毕计谋谐和，硬件收罗后上云霄重建，AG真人2026世界杯中国官网再下放得手机、VR头显流式漫游，造成了一条完好的3D内容分娩-分发-破钞链路。

具身智能：群核把室内场景打包成开源3D高斯语义数据集InteriorGS，奏凯登顶Hugging Face趋势榜，挑升供给机器东说念主和智能体作念导航、握取、避障的仿真探员，照旧和多家机器东说念主企业已毕数据谐和。

3D生成AI：5亿三维场景是文生3D、图生3D模子最理念念的探员底座，生成的3D内容自带工业级尺寸参数，不错奏凯对接到分娩线，和只可生成创意素材的通用模子有本质分袂。

三块市集加起来的逻辑很直白——群核要作念空间智能时间的"卖水东说念主"，无论下流是元宇宙里要逛房间的破钞者，照旧工场里要学握杯子的机器东说念主，都得趴在它的数据池上喝水。

摩根大通说19，国泰海通说24.9，市集说我要抢

群核上市后的估值争议，自己就讲明市集对它的订价逻辑照旧切换了。

摩根大通给出"中性"评级，标的价19港元。它的算法是：群核的SaaS业务很优质，但最多值Autodesk那6倍市销率的水平；剩下的溢价全来自空间智能，那部分2025年营收不到100万好意思元，只可参考内行同类初创企业——AMI Labs、World Labs——的估值，拍出42亿好意思元的全体合理价值。

国泰海通奏凯给"增持"，标的价24.9港元，用的是2026年40倍市销率。

它的逻辑是：企业付费客户ARPU照旧到1.4万元，250万月活用户还在PLG机制下延续增长，2026到2028年营还原合增速能看到16.9%，净利润复合增速更是高达93.1%——传统业务鄙人蛋，空间智能在画饼，双方都吃赢得。

市集用1590倍认购和首日171%涨幅投了票。同期期，港股AI新股的平均认购倍数照旧成为内行本钱成立中国硬科技的热度计——剂泰科技6910倍、曦智科技5784倍、乐动机器东说念主6707倍。

剂泰科技来往中股价大幅高潮

群核的1590倍在空间智能垂直赛说念已是历史记载，远超野蛮SaaS新股平均不及100倍的认购水平。

更有真谛的是蝴蝶效应。群核算作"杭州六小龙"第一家上市的企业，就是给背面的手足们立了一个参照系——宇树科技科创板IPO已获受理，拟募资42亿元，2025年营收17.08亿，同比暴增335%；云深处同期获受理，年营收3.37亿，同比增227%，初度扭亏为盈。

云深处科技科创板IPO苦求已受理

群核上市市销率的26倍天花板，随机率会被背面增速更快、赛说念更热的同学奏凯撞穿。

尾声：被低估14年的耐性，风口一吹就成了壁垒

群核科技天神投资东说念主、线性本钱创举东说念主王淮复盘14年的陪跑时说了一句话：当年行业莫得"空间智能"意见，没东说念主看得懂黄晓煌放着英伟达股票不要归国作念3D渲染引擎的选拔，投资东说念主给钱的时候致使条目他把"硅谷使命资格"从BP里依稀掉，因为合计英伟达没出路。

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14年后，英伟达市值抵制万亿，当年依稀掉的那段资格反而是通盘故事里含金量最高的部分。

加拿大工程院外籍院士梅涛的评价更奏凯：群核旅途最大的启示是——高质料底层数据千里淀不会被AI波浪颠覆，反而会成为下一代世界模子不行替代的中枢壁垒。

一家被当成"卖装修软件"的公司AG真人·(中国区)官方网站，在统统东说念主追赶风口的时候闷头存了14年的数据家底。待到AI终于念念要看懂物理世界的时候，每一个念念进门的东说念主，都得先敲它的门。